Y quizá por eso la metáfora sigue funcionando tan bien fuera de la física. En la vida, en la empresa y también en la inversión, muchas veces no se trata solo de tener más fuerza, más recursos o más capital, sino de encontrar el punto de apoyo correcto. Hay operaciones que parecen demasiado grandes si se miran solo desde el equity disponible, pero que empiezan a tener sentido cuando la propia compañía que se adquiere tiene una generación de caja suficientemente estable como para financiar parte de la operación y devolver esa deuda con prudencia.

Ahí aparece una de las ideas menos vistosas, pero más importantes, de nuestro modelo de inversión: la capacidad de endeudamiento de la compañía adquirida.

Cuando hablamos de comprar compañías, muchas veces se pone el foco en el precio, en el múltiplo de entrada o en la capacidad de crecimiento futura. Todo eso es importante, pero hay otro elemento que para nosotros es absolutamente clave y que a veces se entiende peor desde fuera: la capacidad de la propia compañía para soportar una estructura razonable de deuda.

No hablamos de endeudar una empresa hasta el límite ni de forzar una operación financiera que deje al negocio sin aire. Hablamos de algo mucho más sencillo y, en mi opinión, mucho más sensato: comprar buenas compañías, con caja recurrente, con negocios estables y con capacidad para devolver en cuatro o cinco años una parte de la financiación utilizada en la adquisición.

La imagen de la palanca ayuda a explicarlo. Una palanca no elimina el peso de lo que queremos mover, pero permite moverlo mejor si el punto de apoyo es sólido. En una adquisición ocurre algo parecido. La deuda no convierte una mala inversión en buena, pero en una compañía sana, bien comprada y bien gestionada, puede mejorar de forma muy relevante la rentabilidad del capital invertido.

Pongamos un ejemplo sencillo. Imaginemos la compra de una compañía por 10 millones de euros. Si toda la operación se financia con capital de los inversores, esos inversores tienen que aportar 10 millones. Sin embargo, si la compañía permite financiar aproximadamente un 33% del precio con deuda, la estructura podría ser de 6,7 millones de equity y 3,3 millones de deuda bancaria.

La diferencia no es menor. Si esa compañía genera caja suficiente para devolver la deuda en un plazo de cuatro o cinco años, al final del periodo el valor para el accionista habrá aumentado aunque el valor total de la empresa no haya cambiado. Al inicio, con un valor de empresa de 10 millones y una deuda de 3,3 millones, el equity vale 6,7 millones. Si cinco años después la empresa sigue valiendo 10 millones, pero la deuda se ha devuelto, el equity pasa a valer 10 millones.

Es decir, sin asumir que la compañía se vende más cara, sin asumir una expansión de múltiplo y sin construir un escenario especialmente optimista, el mero repago de la deuda con la caja generada por el negocio ha incrementado el valor del equity. Esa es una de las grandes palancas de rentabilidad en este tipo de operaciones.

Naturalmente, para que esto funcione, la deuda tiene que ser prudente. Tiene que estar dimensionada para que la empresa pueda seguir invirtiendo, contratando, creciendo y gestionando sus necesidades de circulante. Una deuda que obliga a la compañía a vivir pendiente del banco cada mes no es una palanca; es una amenaza. La deuda solo tiene sentido cuando el negocio la puede devolver sin comprometer su proyecto industrial.

Por eso, en Iberia NCA, y también en el análisis que hacen nuestros searchers, la capacidad de endeudamiento no se mira como un artificio financiero, sino como una señal de calidad del activo. Una compañía capaz de financiar parte de su adquisición y devolver esa deuda en un plazo razonable suele ser una compañía con caja, con recurrencia, con márgenes defendibles y con una estructura suficientemente sólida.

Y aquí está, probablemente, una de las diferencias importantes frente a otros modelos de inversión. No se trata solo de comprar barato ni de confiar en vender más caro dentro de unos años. Se trata de comprar bien, financiar con prudencia, operar mejor y permitir que la propia generación de caja de la empresa vaya construyendo valor para el accionista.

La palanca es útil, pero no por sí sola. Lo importante es el punto de apoyo. Y en nuestro caso ese punto de apoyo tiene que ser una compañía real, con clientes reales, caja real y un operador preparado para cuidarla y hacerla crecer durante los próximos años.

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Nos vemos en el siguiente capitulo.